7月6日，贺江水污染告急，多地叫停自来水供应。据上证报报道，一名接近环保部的人士表示，目前水污染比大气污染更严重。“2万亿的水污染防治计划正在伺机出台，但污染问题已经等不及政策。部分实力企业开始自谋方向，摆脱政策画饼困境。”
环保行业分析人士称，从官方表态可以看出，继大气之后的水污染防治行动计划已经箭在弦上。“目前，环保部、科技部等从行政层面，出台了各项水专项规划，而近期通过的环保法修正案二审中的亮点内容也多处涉及治水。水污染问题将倒逼政策提速，水处理酝酿着相当大的市场。”
实际上，在国家加大环保治污的政策推动下，除了碧水源、万邦达等行业龙头外，一些公司也纷纷借机向水处理靠拢。今年3月份，深圳惠程在年报中公开表示，将致力于大通量超滤、纳滤、反渗透基膜的开发工作。而早在2010年，山东高速曾公告表示，投资3000万元成立滨州环保公司，涉足污水处理领域。
此外，分析人士认为，水处理升级将使膜材料产业将迎来一个20%年复合增长率的高增长市场。
A股上市公司中，从事膜生产的企业主要有三家：碧水源，专业从事MBR抗污染膜；津膜科技，专业从事深度处理以及海水淡化；南方汇通下属的时代沃顿公司，专业从事海水淡化、饮用净水、苦咸水淡化。
券商分析人士分析称，上述公司如能抓住“十二五”期间大力推进5至8种关键膜材料国产化的机遇，未来业绩将迎来指数级增长。
【背景消息】
水污染严重政策将重点关照
目前，环保部、科技部等从行政层面，出台了各项水专项规划，而近期通过的环保法修正案二审中的亮点内容也多处涉及治水
高层人士的态度也十分明确。水利部综合事业局局长王文珂称，“在污染高发的现状下，未来国内水处理将迎来更多政策支持，非常规水处理将纳入政策通盘考虑。”全国工商联环境商会秘书长骆建华多次在公开场合明确表示，即将出台的水污染防治行动计划总规模在2万亿元左右。
环保行业分析人士称，从官方表态可以看出，继大气之后的水污染防治行动计划已经箭在弦上。“目前，环保部、科技部等从行政层面，出台了各项水专项规划，而近期通过的环保法修正案二审中的亮点内容也多处涉及治水。水污染问题将倒逼政策提速，水处理酝酿着相当大的市场。”
从一些“地方版”水污染防治规划也可以看到一些最新动向：农村水污染比城市更严重，水处理的未来空间则更大。
辽宁水利厅内部人士表示，辽宁已经启动了“村村通”自来水工程，到2015年底前要彻底解决全省农村饮水不安全问题。“以水污染防治为主要内容的生态文明建设已经列入当地推进城镇化的纲要。”此外，各地扶持农村改善水质的倾向十分明显。在湖南等省的城镇化进程中，改善居民饮水问题也已经被纳入城镇化实施纲要。
据业内人士提供的数据显示，目前村庄和小城镇污水处理率不足20%，与大城市超过80%的处理率相距甚远。与城市的污水处理率快速提升相比，小城镇、农村污水处理的发展相对滞后。在政策扶持、技改加速等多重因素叠加下，农村水污染治理市场正在快速崛起，并成为水处理行业未来加速爆发的增长点。
投资空间大 上市公司争相布局
在国家加大环保治污的政策推动下，除了碧水源、万邦达等行业龙头外，一些公司也纷纷借机向水处理靠拢
污水、废水，不再是避之不及的“浑水”。如今，在上市公司眼中，它们代表了“油水”。在国家加大环保治污的政策推动下，除了碧水源、万邦达等行业龙头外，一些公司也纷纷借机向水处理靠拢。
隆华节能近期公告表示，拟5.4亿并购工业水处理细分行业龙头中电加美，消息公布后短短两个交易日（6月28日、7月1日）公司股价涨幅接近20%。“隆华节能看重的是产业链延伸，市场看重的则是未来工业废水污染治理的巨大蛋糕。”一名券商分析人士表示。
光大证券研报称，收购中电加美将迅速完善隆华节能的工业环保产业链，在主业高端节能冷凝设备之外，迅速打开未来的成长空间。一名长期跟踪环保行业的券商人士进一步称，市场“涨声响起”则是基于对整个工业废水治理行业的高成长前景。
据中国环保产业协会预测，“十二五”期间工业废水污染治理投资总需求约为1250亿元左右，年均投资约为250亿元。“工业废水是国内水环境污染的一个主要源头，监管层频频感受到来自舆论和民生的压力。”北京师范大学水科学研究员副院长（财苑）丁爱中日前也表示，“未来工业水治理将成为治水重点。提高废水排放标准、提升工业水处理装备水平是大势所趋，水处理行业发展空间广阔。”
A股市场中，多家主营业务非水处理的上市公司早已悄然布局。今年3月份，深圳惠程在年报中公开表示，将致力于大通量超滤、纳滤、反渗透基膜的开发工作。在调研过程中，深圳惠程内部人士透露，公司主营产品聚酰亚胺可以制成纳米纤维膜，用于污水处理，公司在膜技术方面技术储备丰富，未来将有更多产品落地。早在2010年，山东高速曾公告表示，投资3000万元成立滨州环保公司，涉足污水处理领域。
机构分析人士认为，上述公司涉足污水处理行业绝不是句号，而是后续持续发力的一个信号。
国产化替代膜材料前景看好
机构研报称，膜材料产业将迎来一个20%年复合增长率的高增长市场。从最近几家A股上市公司公布的业绩预告也可以看出，涉膜材料公司已经具备了“高增长”气质
记者在走访多家水处理公司后，得出的结论是：无论是工业污水还是直饮水，各类高性能膜材料是“变废为宝”的必经程序。
以海水淡化过程为例，高压泵为膜堆提供高压海水，经过重重膜堆，在消泡剂、阻垢剂( 氨基三甲叉膦酸 ATMP)、助凝剂等加药配合下发挥最大作用，形成淡水。膜材料门道颇多，目前国内反渗透、超滤、微滤、纳滤等几种技术路线并进。业内人士表示，“在处理不同污染水体时，不同膜材料各有长处，目前国内公司在反渗透、超滤技术上比较成熟。”
长城证券最近一份研报称，“膜材料产业将迎来一个20%年复合增长率的高增长市场。”以反渗透膜为例，该技术是国内海水淡化主流路线，市场占有率达到67%，家用净水器、海水淡化、中水回用是反渗透膜主要应用市场。目前国内反渗透膜市场销售规模20亿元左右，行业保持20%复合增长。
从最近几家A股上市公司公布的业绩预告可以看出，涉膜材料公司已经具备了“高增长”气质。日前，碧水源、万邦达、津膜科技公布半年度业绩预告显示，净利润盈利比上年同期增长分别为25%-35%、52.31%-59.93%、35%-45%。
而南方汇通、时代新材等公司则不断加码水处理新领域。南方汇通7月5日晚公告称，公司控股子公司贵阳时代沃顿科技有限公司拟投资2.6亿元，在贵阳国家高新区投建复合反渗透膜及膜组件生产线项目，建设期2年。时代新材则通过收购青岛华轩环保科技有限公司股份，在较短时间内迅速掌握环保水处理领域的核心技术。
“国产化替代”是国内膜材料未来爆发式增长的契机。A股上市公司中，尽管有南方汇通控股子公司时代沃顿、津膜科技等行业龙头，但总体而言，目前国内膜元件进口率较高，陶氏、朗盛等产品占据主流市场。券商分析人士称，国内相关公司如能抓住“十二五”期间大力推进5至8种关键膜材料国产化的机遇，未来公司业绩将迎来指数级增长。
格力引领家电企业进军饮水器领域 膜材料迎高增长机遇
格力电器就是走在政策前面的典型。被誉为“销售女王”的董明珠推销旗下家庭饮水器节奏越来越快，连今年5月底的股东大会，都搭上了销售环节。董明珠说服参会人士，“把手里的矿泉水扔掉，喝桌上的格力自净水。”她凭借个人魅力，在仅100多人的小型业内会议上，当场就卖出几十台格力净水器。
机构分析称，格力的举动将引领家电企业进军饮水器领域。据测算，膜元件占到格力净水器成本六成以上，更新周期在1年半到2年。在商家争食的局面下，对治污防污意义重大的各类高性能膜材料将迎来高增长机遇。
南方汇通子公司时代沃顿作为格力净水器膜元件的主要供应商，可谓低成本搭上高速车。“董明珠卖力推销，我们连广告费都省了。除了格力，康佳等其他家电龙头企业，对饮水器领域都很眼馋。千亿规模的膜材料市场尚在起步阶段，国内掌握各类高性能膜材料技术的公司，做大潜力无限。”时代沃顿技术专家对上证报记者表示。
行业研究：
膜材料：两年后规模将达千亿
多名接受上证报记者采访的券商人士表示，水污染防治与处理领域蛋糕巨大，而涉及相关业务的上市公司市值都不大。“巨大的市场潜力、相对较小的公司市值，是支撑未来相关板块崛起的重要因素。”机构人士表示。
即将出台的水污染防治行动计划预计将启动2万亿的市场规模，而去年出台的重点流域水污染防治“十二五”规划则已率先启动了5000万的投资。“公司高成长路径清晰，由小到大的发展空间巨大。”分析人士称。
其中，以水处理中的核心环节膜材料产业最为典型，目前上市公司流通市值满打满算还不到目前市场规模的一半。
去年9月份，科技部印发了《高性能膜材料科技发展“十二五”专项规划》。规划称，2010年我国膜产值超过300亿元，占全球膜市场的10%左右。到2015年膜产业规模达到千亿元规模、产业年增长率30%。机构预估，按此增速，2015年市场规模约为1114亿元，但仅为预期性指标。在约束性指标中，规划提出实现5-8种关键膜材料国产化；建设膜生产线3-6条，但材料类型及生产线产能信息没有具体披露。政策不仅为相关企业划定了广阔天地，而且明确鼓励发展新技术，上马新产能。
A股上市公司中，从事膜生产的企业主要有三家：碧水源，专业从事MBR抗污染膜；津膜科技，专业从事深度处理以及海水淡化；南方汇通下属的时代沃顿公司，专业从事海水淡化、饮用净水、苦咸水淡化。
截至昨日收盘，三家公司对应流通市值分别为205.6亿元、18.9亿元、36.8亿元。整个水处理产业链都存在这种“大小失衡”的局面。
在市场不断扩容的前提下，这些水处理公司几乎不愁订单。碧水源高管7月2日透露，碧水源与北京久安建设投资集团有限公司组成的联合体，中标北京市小红门再生水厂及再生水利用工程项目第三标段。预计项目总投资额接近20亿元。
碧水源侧重市政污水，重在区域性拓展，而另一家水处理公司津膜科技的污水处理则属于项目性开发。后者在工业领域将煤化工作为新的发展重点，并逐步从膜工程进入EPC公司，公司内蒙古项目的总包规模预计达到2亿元。
另一家上市公司万邦达在工业水处理行业占领先地位，主营煤化工、石油化工水处理系统工程服务以及运营，以从系统设计、设备集成、建设安装到托管运营的全周期模式取得国内行业领先水平。该公司年均增速超过行业平均水平，达到25%左右。万邦达不但能从稳定增长的工程订单中持续获利，托管运营业务也将为公司提供稳定的利润来源。公司开拓托管运营服务，目前已签订7单合同，总金额约为1.4亿。托管运营服务周期在15年以上，可为公司提供稳定的利润来源，并提高综合毛利率水平。
行业巨大空间已经引来了民营资本的“觊觎”。上证报记者在走访杭州科百特过滤器材有限公司时，其工业过滤事业部应用销售工程师李建勇颇为感慨：“水处理市场是民营资本集聚地，未来国家环保这块蛋糕将越做越大，必定会吸引更多资本驻足。民间资本是最具有效率的，近些年快速集中涌入相关领域，足以说明水处理领域未来高速增长的前景被提前发掘。”
国都证券：“膜”力无穷，膜材料迎来快速发展契机
膜材料“魔力无穷”，膜产业迎来快速发展契机。高性能膜材料是新型高效分离技术的核心材料，已经成为解决水资源、能源、环境等制约我国可持续发展领域等重大问题的共性技术之一。2010年我国膜产值超过300亿元，约占全球膜市场的10%，预计至2015年我国膜产值将达千亿元，期间CAGR近30%，预计届时我国膜产值约占全球20%以上。
我国已初步形成较为完整的高性能膜产业链，现急需提升技术创新力、产业竞争力及经济贡献度。目前我国已初步建立了较完整的高性能膜材料创新链和产业链，开发了一批具有自主知识产权的膜材料，部分产品实现了规模化生产。“十二五”期间，我国膜产业将重点实现三个提升：1）提升技术创新力，在国家重大需求的水处理膜材料、特种分离膜材料、离子交换膜材料领域，着力解决产业化关键技术难题，形成具备国际竞争力的技术基础；2）提升产业竞争力，显著提升陶瓷膜、MBR专用膜材料、高分子超滤微滤膜等重要膜品种的国内市场占有率及其产业附加值，着力培育龙头企业，力争上市公司达到十家以上；布局若干膜产业集聚区；3）提升经济贡献度，提升膜法海水淡化（成本降到4-5元/吨）、膜法饮用水净化及自来水厂改造、MBR膜法市政污水全回用、膜催化反应技术、工业废水膜技术处理等膜技术的应用普及率及其国产化率。
水处理、特种分离及离子交换等三类膜材料有望重点受益，建议分别关注行业领先企业。1）在我国为解决水资源短缺与饮用水安全等重大社会问题而必将加大投资的驱动下，海水淡化用高性能反渗透膜、水质净化用纳滤膜和废水处理用MBR专用膜材料等高性能水处理膜材料，有望进入持续快速发展期；建议重点关注国内膜材料技术龙头津膜科技、膜工程市场开拓模式独特有效的碧水源。
概念股解析：
津膜科技（300334）：水资源化膜技术的先行者
主营业务：公司是国内最早最为领先的膜材料研发生产企业，2007年产业链向下游延伸，进入膜法水资源化整体解决方案领域。目前公司主营业务为膜销售和膜工程，09-11年收入8442万、1.47亿、2.18亿，毛利率41%、46%、40%，工程占比77.1%、66.5%、74.6%。
竞争优势：(1)膜技术优势，CMF/SMF/MBR产品全覆盖，技术工艺领先；(2)具备大型项目工程经验，能对下游不同领域提供适用性强的整体解决方案；（3）环渤海区域优势，在海水淡化市场提前储备。
发展动力：(1)水处理领域多引擎增长：市政污水“十二五”投资4300亿元，预计带动膜需求（含工程）200-400亿；自来水提标，空间巨大；海水淡化加速发展，预计“十二五”带动膜需求45-70亿；(2)公司内生增长：IPO后公司预计超募资金2亿左右，有望借助资金实力提升工程项目承揽能力或商业模式创新；(3)海外市场培育已久，预计12年膜销售收入4000万元；(4)明确进入运营市场；
公司与碧水源的不同：(1)发展模式不同：公司最早从事膜材料和膜组件的研发，2007年依靠产品优势向下拓展至膜法整体解决方案；碧水源凭借膜工程优势，2009年自建生产线，核心产品自给，内化成本。(2)门槛不同：制膜行业全国约300家，门槛较低，高度分散，收入规模较小；具有大型工程项目经验的企业较少，资质和工程业绩壁垒较高，资金实力较强。(3)客户不同：公司客户以企业为主，碧水源客户多为地方政府，项目盈利能力更强。
募投项目：本次发行2900万股，发行后总股本1.17亿股，募集资金3.2亿元，用于MBR与海水淡化领域的拓展。
碧水源（300070）：背靠强大地区合作方，进军山西市场
来源：国金证券 撰写日期：2013-05-13
事件：
碧水源货币出资9000万元，与太钢集团共同设立山西太钢碧水源环境科技公司。
5月9日，碧水源与太原钢铁（集团）有限公司签订《合作协议》，设立山西太钢碧水源环保科技有限公司，注册资本两亿元。
碧水源货币出资9000万元，占新公司45%的股权，太原钢铁（集团）有限公司货币出资11000万元，占新公司55%的股权。
经营范围：承接水处理等水务及环保工程，自来水及污水处理膜及成套设备的生产、销售；水务投资及运营。
分析：
合作方实力强大，共同深耕山西地区
本次合作方太钢集团作为山西省国资委全资子公司，是集铁矿山采掘和钢铁生产、加工、配送、贸易为一体的特大型钢铁联合企业，在山西省及周边地区具有较大市场影响力，并且考虑到碧水源的品牌和技术优势，研报认为，本次合作将极大有助于碧水源在山西及周边地区推广其领先的膜工艺技术。
太钢集团具备1000万吨钢（其中3000万吨不锈钢）的年生产能力，营业收入连续五年超过1000亿元，尤其在不锈钢行业具有绝对的领导地位，在2012年中国企业排行榜中位列第82位，经济实力和市场影响力不容小觑。
根据协议规定，合资公司将在同等条件下优先承担太钢集团系统内的水处理项目，并且由于双方承诺不在同一区域开展与合资公司相竞争的业务，因此在不考虑太钢集团以外的水处理需求的情况下，合资公司未来膜工艺技术的推广已有保障。
政策和投资支持明确，确保行业景气向上：在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，研报判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策，届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。
整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势：
1)碧水源Businessmodel的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；
2)从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；
3)从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。
由于合资公司尚处于前期设立阶段，因此研报暂不考虑新公司未来的盈利贡献，仍然维持对于公司的盈利预，13-15年EPS分别为1.590元、2.152元和2.814元，同比增速分别为58.17%、35.18%和30.60%，目前价对应估值分别为35×13PE、26×14PE和20×15PE；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及越的执行力，在目前这个时点，研报继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持买入评级。
万邦达(300055)：受益于煤化工等工业污水大发展的来临
来源：中国财经 日期：2013年07月05日
煤化工投资空间巨大,公司订单增速有望持续
我国煤化工投资空间巨大,今年3月以来,新型煤化工审批悄然放闸,陆续已有10个项目获批,合计新增投资规模在3000亿元左右。据部分媒体报道,中石化将加大在煤化工领域的投资力度,未来10年投资额有望高达6000亿元。无论是从目前已获审批的项目来看还是中石化等巨头的强势参与,充分表明“十二五”期间煤化工投资将并不仅限于15个示范项目,实际投资规模可能远远超出预期。
公司作为煤化工污水处理市场的领军企业,其现有战略客户均为神华、中煤、中石油等大型央企,企业综合实力与投资动力均位于业内前列,随着下游客户煤化工投资进程的加速,公司订单有望保持高速增长。
模式创新有利于增强公司竞争力并提升盈利能力
公司创造性的将EPC C、BOT等模式引入传统以EPC为主的工业污水工程市场。EPC C模式在建设期可确认收入,有利于保持较好的现金流状况。BOT则可以树立较高的资金门槛,有利于减少竞争,提升盈利水平。我们认为未来公司还将继续推广适合自身发展的商业模式,进一步增强市场竞争力。
工业污水排放提标,托管运营优势更加突出
工业污水处理工艺复杂,提标和“零排放”等政策压力将增加企业在运营环节的成本,第三方托管运营有助于降低成本提高效率。公司在托管运营领域经验丰富,已有5个在运行项目,经验积累将使公司成本和技术的优势更为突出,托管运营规模的扩大同时也将增强公司以EPC C、BOT模式拿单的能力。
环保执法力度不断加大,公司将受益于行业整合
今年以来工业废水污染事件频发,对工业废水的治污引起全社会关注。近期环保部等七部委联合开展环保专项行动严查企业违法排污行为,执法力度不断加强。“十二五”期间政府对环保的重视程度出现很大提升,监督和执法力度加强已成为一种趋势,这将有助于工业污水处理市场向着市场化、规范化的方向发展。公司作为该领域少数具有一定规模的大型企业,将率先受益于行业的整合过程。
二、盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015年净利润分别为1.44亿元、2.02亿元、2.70亿元;折合EPS分别为0.63元、0.88元、1.18元,对应当前股价PE54、38、29倍。首次给予公司“谨慎推荐”评级。
三、风险提示:
煤化工投资进度受政策影响较大,BOT等项目大量开工将增加现金流压力。
南方汇通：加码反渗透膜领域
流进去的是脏水，送出来的是净水。这要归功于南方汇通子公司时代沃顿北京昌平工厂一排排整齐排放的反渗透膜堆。对于上证报记者实地参观工厂的请求，时代沃顿技术负责人给出了拒绝的理由：“绿色车间生产环节十分严格，即使穿戴无菌防护服等设备，对于外来参观人员，最后也只能隔着玻璃看工厂。”
时代沃顿公司技术负责人以资料数据向记者解释道：“膜元件技术是整个净水器最核心部分，是家电龙头最看重的卖点，也是进入净水器领域最大的壁垒。可以说，谁掌握了膜技术，谁就占领了水处理市场。”
一份最新公告显示，时代沃顿已经在反渗透膜领域不断加码。2年内，贵阳时代沃顿科技有限公司拟在贵阳国家高新区投资2.6亿元建成复合反渗透膜及膜组件生产线。时代沃顿相关负责人毫不避讳地表示，未来将加大与格力电器的合作。“董明珠亲自推销决不能仅仅看作是一种商业作秀。格力的强势开局，将掀起一股家电企业追捧饮水器的热潮。随着消费者对饮水质量的重视，相关领域的发展空间将难以估量。”
据悉，格力今年家庭净水器销售定的目标是50万台，10个亿，未来三年将达到百亿级的销售额。从格力的销售数据可以很快“倒推”出膜元件市场有多大。“作为格力饮水器主要膜元件供货商，我们已经享受了免费的广告效用。”这位技术人士表示。
据记者了解的行业情况显示，目前，国内净水器市场大部分是洋品牌，产品毛利率高达70%以上。按成本测算，膜元件大概也就160元左右，外加泵以及外壳等部件，成本也就在千元左右。但在国美、苏宁等卖场里，与时代沃顿技术相同的A.O史密斯净水器，售价超过6000元。
国内机构人士表示，价格贵就贵在膜元件上。一旦未来国内家电龙头能掌握核心技术，启动国货市场，那么净水器毛利率将降至50%，最低将降到30%。也就是说，原来卖6000元的产品，最多也就2000多元。而且膜元件作为净水器耗材更换周期在1年半到两年间，未来市场需求将呈指数级增长。http://www.sdhmwater.com
